Potrivit Asociației Industriei Valorilor Mobiliare și a Piețelor Financiare (SIFMA), piața globală a obligațiunilor în 2023 valora 140,7 trilioane de dolari. Adică numărul 1407 urmat de 11 zerouri.

Această valoare depășește chiar și piața bursieră globală evaluată în 2023 la 117 trilioane de dolari, conform Organizației pentru Cooperare și Dezvoltare Economică (OCDE). Astfel, atunci când vine vorba de instrumente financiare, piața obligațiunilor este cea mai importantă din lume.

Obligațiunile sunt instrumentul financiar care completează rolul de plasă de siguranță al unui portofoliu de investiții, alături de aurul de investiții.

În acest articol vom analiza ce sunt obligațiunile, cum funcționează și cum să investim în ele.

Ce sunt obligațiunile? Definiție și caracteristici principale

O definiție simplă a obligațiunilor este dată de Moorad Choudhry, fost șef al departamentului Trezorerie Afaceri, Bănci și piețe globale la Royal Bank of Scotland:

Obligațiunile sunt instrumente de datorie care reprezintă fluxuri de numerar plătibile pe parcursul unei perioade de timp specificate. Ele sunt, în esență, împrumuturi.

O obligațiune este un instrument de piață care permite emitentului să împrumute bani de la investitori.

Un emitent poate fi una dintre următoarele patru entități:

Guverne centrale și agențiile acestora;
Administrații locale și municipalități;
Organisme supranaționale (cum ar fi Banca Mondială);
Societățile comerciale.

Există o diferență semnificativă în capacitatea oricăreia dintre aceste entități de a-și rambursa deținătorii de obligațiuni. Această capacitate depinde de ratingul de credit al entității.

De obicei, cu cât entitatea este mai mare, cu atât bonitatea sa este mai mare. Cu cât bonitatea este mai mare, cu atât rata dobânzii la care emitentul împrumută bani este mai mică.

Începând cu 16 mai 2025, Statele Unite ale Americii nu mai sunt una dintre cele mai bine cotate țări din lume. Luna trecută, Moody’s a fost ultima dintre cele trei mari agenții de rating de credit din SUA care a retrogradat țara de la AAA la AA.

Cum funcționează obligațiunile?

Ori de câte ori un organism guvernamental sau o companie emite o obligațiune, o face pe piața primară. Piața primară se referă la piața unde titlurile proaspăt emise ajung în mâinile primilor proprietari. Piața secundară este locul unde aproape toți ceilalți cumpără și vând titluri de valoare.

Odată ce o obligațiune ajunge în mâinile unui deținător de obligațiuni, deținătorul de obligațiuni are o creanță asupra guvernului sau companiei care a emis obligațiunea. Prin cumpărarea obligațiunii, deținătorul împrumută bani emitentului. Aceasta înseamnă că guvernul sau compania are o datorie față de deținătorul de obligațiuni.

Obligațiuni versus împrumuturi

Împrumutul de bani către emitent este cam singura asemănare dintre obligațiuni și împrumuturi.

Pe durata de viață a unei obligațiuni, numită scadență, emitentul plătește deținătorului obligațiunii o anumită sumă, de obicei de două ori pe an. Această sumă este cunoscută sub numele de cupon.

Un cupon este diferit de dobânda la un împrumut bancar, deoarece dobânda include plata sumei împrumutate. În timp ce în cazul unei obligațiuni, suma împrumutată este plătită integral la scadență.

Spre deosebire de dobânda unui credit, cuponul este cel mai adesea o sumă fixă pe toată durata obligațiunii.

Emiterea de obligațiuni, în detrimentul unui credit, poate atrage mai multe fonduri cu care o companie să își extindă operațiunile.

Componentele unei obligațiuni

Fiind o formă de investiție, o obligațiune are caracteristicile sale speciale. Să vedem care sunt cele mai importante și la ce se referă fiecare dintre ele.

Valoarea nominală

Valoarea nominală a unei obligațiuni reprezintă suma de bani pe care emitentul a împrumutat-o de la deținătorul obligațiunii. Este comparabilă cu principalul unui împrumut bancar.

În cazul Statelor Unite, fiecare obligațiune tranzacționabilă este emisă la valoarea nominală de 1.000 de dolari americani. Este important să rețineți că valoarea nominală a unei obligațiuni poate diferi de prețul său de piață.

De exemplu, să spunem că valoarea nominală a unei obligațiuni este de 1.000 de dolari. Cu toate acestea, aceeași obligațiune poate fi tranzacționată pe piața secundară pentru 1.020 de dolari.

Acest lucru se întâmplă deoarece cererea pentru acea obligațiune poate crește semnificativ, ceea ce face ca prețul acesteia să crească. În același timp, randamentul obligațiunii scade, datorită relației inverse dintre prețuri și randamente.

Cuponul

Cuponul reprezintă plata pe care emitentul obligațiunii o face deținătorului obligațiunii pe toată durata de viață a obligațiunii.

De exemplu, să spunem că o obligațiune pe trei ani cu o valoare nominală de 1.000 de dolari plătește anual un cupon de 50 de dolari. Aceasta înseamnă că în primii doi ani, deținătorul obligațiunii va primi 50 de dolari în fiecare an. La sfârșitul celui de-al treilea an, emitentul obligațiunii va plăti cuponul de 50 de dolari și valoarea nominală de 1.000 de dolari a obligațiunii.

Asta înseamnă că profitul total al obligațiunii este de 150 de dolari. Dacă este păstrată până la scadență, acesta este randamentul obligațiunii.

Randamentul

Există trei tipuri de randamente pentru obligațiuni:

Randamentul cuponului;
Randamentul curent;
Randamentul până la scadență.

Randamentul cuponului arată care va fi randamentul obligațiunii dumneavoastră strict din plățile cuponului pe care le primiți de la emitent. De exemplu, dacă primiți 100 de dolari pentru o obligațiune de 1.000 de dolari cu scadența la un an, randamentul cuponului va fi 100 împărțit la 1.000, adică 10%.

Randamentul curent este cuponul anual pe care îl primiți de la emitent, împărțit la prețul de piață al obligațiunii pe care o dețineți. Aceasta arată randamentul anual al activului dumneavoastră.

Cea mai utilizată măsură este randamentul până la scadență („yield to maturity” – YTM). Acesta arată randamentul anual pe care îl puteți aștepta de la obligațiunea dumneavoastră dacă veți continua să reinvestiți profiturile la aceeași rată a dobânzii.

În comparație cu randamentul cuponului și randamentul curent, YTM ia în considerare și valoarea actualizată a obligațiunii și numărul de ani rămași până la scadență. Atunci când vă uitați la randamentul unei obligațiuni, aceasta este valoarea publicată de majoritatea publicațiilor financiare.

Randamentul până la scadență nu ia în considerare doar plata cupoanelor ca formă de randament, ci și randamentul pe care l-ați putea obține – sau nu – din vânzarea obligațiunii.

De exemplu, dacă valoarea nominală a unei obligațiuni este de 1.000 de dolari, dar o cumpărați pentru 950, dacă o păstrați până la scadență, obligațiunea va genera un plus de 50 de dolari pe lângă cupoane. Acest lucru se întâmplă deoarece emitentul vă plătește înapoi valoarea nominală a obligațiunii.

Scadența

La fel ca împrumuturile, obligațiunile au și ele o dată de scadență. Aceasta este data la care deținătorul obligațiunii nu mai are nicio creanță asupra emitentului obligațiunii. Aceasta este, de asemenea, data la care valoarea nominală a obligațiunii deținute de investitor este rambursată integral.

Ca regulă generală, cu cât scadența este mai lungă, cu atât prețul unei obligațiuni este mai volatil. Acest lucru se întâmplă deoarece investitorii își oferă banii pentru o perioadă prea lungă de timp. În această perioadă pot avea loc numeroase evenimente. Astfel, pentru acest risc sporit, investitorii vor cere randamente mai mari.

Astfel, în condiții normale de piață, randamentele obligațiunilor cu scadență mai lungă sunt mai ridicate.

Prețurile „clean” și „dirty”

Când doriți să cumpărați o obligațiune, plătiți un preț pentru aceasta. Cu toate acestea, s-ar putea să fiți derutat de jargonul financiar. Aici intră în joc prețurile „clean” și „dirty” ale obligațiunilor.

Prețul „clean” al unei obligațiuni este valoarea actualizată a obligațiunii.

Prețul „dirty” al unei obligațiuni este prețul pe care un investitor îl va plăti pe piața secundară. Acesta include prețul „clean”, dar și dobânda acumulată de la ultima plată a cuponului.

De exemplu, să spunem că doriți să cumpărați o obligațiune, care a plătit cuponul în urmă cu o lună. Pe parcursul acestei luni, valoarea obligațiunii crește, deoarece se apropie următoarea plată a cuponului. Asta se numește „dobândă acumulată”.

Prin urmare, dacă astăzi a fost plătit cuponul, nu există dobândă acumulată. Într-un astfel de caz, prețul „dirty” este egal cu prețul „clean”.

Obligațiuni vs. Acțiuni

Dacă sunteți încă aici, permiteți-mi să vă felicit. Lumea finanțelor poate fi foarte complicată, mai ales din cauza jargonului folosit.

Acum, să trecem la concepte mai de bază. De obicei, atunci când planifică un portofoliu de investiții, investitorii ar trebui să includă mai multe clase de active.

Mai multe despre subiect, aici: Ce este un activ? Tipuri, exemple și sfaturi

Când spun clase de active, mă refer la acțiuni, obligațiuni și investiții alternative. Acesta este procesul de diversificare. Cu ajutorul unei astfel de strategii, vă reduceți expunerea la o singură clasă de active, reducându-vă astfel riscul de pierdere în cazul în care acea clasă de active intră într-o piață bear.

Există câteva diferențe extrem de importante între primele două clase de active. Să le analizăm pe cele mai importante.

Proprietatea

Atunci când achiziționați acțiuni ale unei companii, deveniți acționar. Sunteți un proprietar parțial al companiei respective. Sunteți un antreprenor. Astfel, aveți un drept la profiturile companiei.

Dacă, în schimb, cumpărați o obligațiune la aceeași companie, nu sunteți acționar. Nu mai aveți niciun drept asupra profiturilor companiei. Cu toate acestea, aveți un drept asupra sumei pe care ați împrumutat-o societății prin intermediul obligațiunii pe care ați cumpărat-o.

Insolvența

Luați aceeași societate. Sunteți acționar. Valoarea acțiunilor dumneavoastră fluctuează constant. Aceasta depinde de cât de bine se descurcă compania din punct de vedere economic. Își crește compania cota de piață? Inginerii inovează? De asemenea, modul în care este percepută compania poate influența foarte mult valoarea acțiunilor pe care le dețineți. A fost compania implicată în vreun scandal în ultima perioadă?

Astfel, dacă societatea nu se dovedește a fi foarte eficientă în modul în care își desfășoară activitatea, aceasta va intra în faliment. Într-un astfel de scenariu, nimeni nu va mai dori acțiunile lor. Acțiunile deținute de dumneavoastră nu vor mai valora nimic.

Cu toate acestea, dacă sunteți un deținător de obligațiuni, lucrurile vor arăta puțin diferit. Desigur, vreți să fiți la curent cu situația financiară a companiei și cu modul în care aceasta își tratează angajații, dar cel mai mult vă interesează activele nete ale companiei. Întreprinderea vă datorează bani. Dacă intră în faliment, dumneavoastră, în calitate de deținător de obligațiuni, sunteți primul care va fi despăgubit prin rambursarea obligațiunii.

Acționarii rămân cu valoarea rămasă a activelor societății după ce toate datoriile au fost plătite. Cel puțin, dacă mai există vreo valoare.

Scadența

Odată ce cumpărați acțiunea unei societăți, o cumpărați fără să știți când va înceta compania să existe. Acțiunile nu au o scadență atașată. Ele sunt considerate a fi „în perpetuitate”, până la proba contrarie.

Cu toate acestea, o obligațiune are o dată la care deținătorii de obligațiuni nu mai au niciun drept asupra companiei.

Deținerea de obligațiuni corporative prezintă și un risc. Acesta poartă numele de „callability”. Acest termen se referă la posibilitatea ca obligațiunile emise să fie revendicate de emitent. Aceasta dă companiei puterea de a decide când să vă ramburseze principalul. Iar dumneavoastră, ca deținător de obligațiuni, nu aveți niciun cuvânt de spus în acest sens.

Acesta este un risc serios. Să spunem că ați cumpărat cu 1.000 de dolari o obligațiune corporativă care plătește un cupon anual de 100 de dolari. Deoarece plățile cupoanelor depind de ratele dobânzilor de pe piață, dacă ratele dobânzilor scad la, să zicem, aproximativ 5%, societatea poate decide să revendice obligațiunea.

Aceasta înseamnă că vi se plătește valoarea nominală a obligațiunii atunci când compania decide astfel. Acum compania poate emite noi obligațiuni, trebuind să plătească doar 50 de dolari pe an în dobânzi.

Astfel, banii dumneavoastră nu vor mai genera 10% anual. Ar ajunge să genereze doar 5%.

Deși această caracteristică există mai ales în cazul obligațiunilor corporative, în funcție de fiecare guvern, aceste instituții pot decide, de asemenea, să emită obligațiuni „callable”.

Randamentele

Atunci când cumpărați o acțiune, sperați că prețul acesteia va crește. Chiar mai mult, sperați că veți putea să o vindeți înapoi cuiva dispus să o cumpere în viitor. Cu toate acestea, nu aveți nicio idee cu privire la randamentul pe care îl va genera acțiunea.

Opusul este valabil în cazul obligațiunilor. Dacă obligațiunea nu este răscumpărată și o păstrați până la scadență, știți exact câți bani veți câștiga chiar înainte de a cumpăra obligațiunea.

Cu toate acestea, de-a lungul deceniilor, acțiunile au depășit obligațiunile când vine vorba de generarea de profituri. Desigur, au existat perioade în care a fost adevărat contrariul. De exemplu, în timpul Marii Depresiuni, între 1929 și 1933, un portofoliu pur de acțiuni de 100 de dolari ar fi ajuns să valoreze 42. În aceeași perioadă, un portofoliu de 70% acțiuni și 30% obligațiuni ar fi ajuns să valoreze 80 de dolari. Aproape de două ori mai mult!

Există și alte astfel de exemple, cum ar fi în timpul bulei Dotcom și al Marii Crize Financiare din 2008, care sunt extrem de relevante. Cine are de gând să dețină aceleași acțiuni timp de zeci de ani?

Cum să investiți în obligațiuni?

Potrivit Ministerului de Finanțe din România, există patru modalități principale prin care orice investitor poate cumpăra titluri de stat:

De la orice oficiu poștal sau Oficiu al Trezoreriei;
Online, utilizând platforma ghișeul.ro;
Online, utilizând platforma Spațiul Privat Virtual;
Prin intermediul brokerilor autorizați.

Utilizarea uneia dintre primele trei opțiuni nu presupune plata niciunui comision pentru cumpărarea sau deținerea obligațiunilor. Cu toate acestea, brokerii vă pot percepe anumite comisioane pentru tranzacții, administrarea contului sau pentru custodie. Pentru a beneficia la maximum de obligațiunile guvernamentale, cea mai bună modalitate este să utilizați una dintre primele trei opțiuni.

Totuși, s-ar putea să considerați că ultima opțiune este cea mai convenabilă, cu interfețe ușor de utilizat.