Cititorii analizelor publicate pe blogul nostru știu deja că ne uităm adesea la ceea ce se întâmplă în Marea Britanie, inclusiv la dinamica inflației locale. Economia britanică este a doua cea mai mare din Europa, deși în afara Uniunii Europene, și prevestește adesea ceea ce se va întâmpla și pe continent. Iar evenimentele financiare recente sunt încă un exemplu în acest sens.

Citește mai multe despre acest subiect: Banca Angliei nu poate opri inflația ridicată

Noul premier al Marii Britanii, Liz Truss, a anunțat reduceri de taxe și a amânat o creștere planificată a impozitului pe profit, ca parte a măsurilor de combatere a inflației ridicate. „Creșterea” nu este o greșeală de tipar, deoarece toate politicile care vizează creșterea cererii duc inevitabil la prețuri mai mari, adică nu luptă împotriva inflației. Taxele mai mici sunt o măsură binevenită pentru economie. Lasă mai multe fonduri în mâinile indivizilor, permițându-le să fie canalizate către activități pe care le consideră semnificative sau posibil salvatoare.

Citește mai multe despre acest subiect: Banca Angliei: Următoarea criză economică începe la sfârșitul anului

Din punctul de vedere al bugetului de stat, impozitele mai mici înseamnă o scădere a veniturilor. În același timp, autoritățile vor crește cheltuielile, inclusiv în cadrul noului program de asistență energetică. Se estimează că va costa peste 60 de miliarde de lire sterline numai în primele șase luni. Mărirea decalajului dintre veniturile și cheltuielile guvernamentale are loc în următoarea conjunctură economică:

Banca Angliei a crescut rata cheie a dobânzii pentru a șaptea oară consecutiv și a avertizat cu privire la o criză economică viitoare;
Raportul datorie/PIB a depășit 100% și nu include costurile nefinanțate;
Deficitul bugetar a atins anul trecut niveluri nemaivăzute după al Doilea Război Mondial și va rămâne ridicat;
Lira sterlină a scăzut la cea mai mică valoare din istorie – tot o consecință a problemelor din țară.

Inflația sau criza datoriilor, ce alege Banca Angliei?

Un fapt interesant este că titlurile de stat ale Marii Britanii se numesc gilts (aurite sau „bani” în argou). Cuvântul este un sinonim pentru legături stabile. Numele lor vine de la faptul că, în trecut, cărțile valoroase erau aurite pe margini. De ce? Deoarece datoria țării a fost garantată și plătită cu monede precum sovereignul britanic de aur, care a rămas un cuvânt de referință pentru standardul aur încă din vremurile când lira sterlină era moneda de rezervă a lumii.

Revenind la datoria modernă, acum plătită în bani fiat negarantați, combinația dintre factorii de mai sus și politicile noului guvern i-a determinat pe investitori să vândă titluri britanice. Ele sunt deja mai riscante, deoarece țara se confruntă cu probleme, inclusiv scăderea veniturilor. Vânzarea obligațiunilor a dus la cea mai rapidă creștere a randamentelor obligațiunilor din aproape 80 de ani. Pentru Marea Britanie este deja mai scump să-și finanțeze cheltuielile decât pentru Grecia sau Italia.

Infografic 1: Modificări ale ratei dobânzii la obligațiunile guvernamentale și datoria

Mai ales în contextul creșterii cheltuielilor guvernamentale, aceasta înseamnă două lucruri:

Este mai costisitor pentru guvern să adune noi datorii pentru a-și plăti politicile;
Sumele aferente datoriei vor crește și mai mult.

Spun „și mai mult” pentru că în iunie, chiar înainte ca ratele obligațiunilor să crească semnificativ, Trezoreria a plătit aproape 20 de miliarde de lire sterline în dobândă pentru datoriile sale. Aceasta este cea mai mare sumă lunară din istorie. Pentru a pune acest lucru în perspectivă, „recordul” anterior stabilit în iunie anul trecut a fost de 9,1 miliarde de lire sterline – mai mult decât dublu. De asemenea, de la începutul anului, țara a plătit 51,1 miliarde de lire sterline în dobândă pentru datoria existentă. Suma se ridică la aproape 2% din produsul său intern brut și 5% din întregul buget pentru acest an.

Vezi mai multe despre subiectul: Ce este inflația

Pentru a remedia situația, Banca Angliei a început să cumpere obligațiuni guvernamentale cu lire sterline nou emise. Scopul este ca această nouă cerere să reducă ratele dobânzilor, de exemplu costurile de finanțare să scadă. Dar mișcarea nu a funcționat – ratele dobânzilor continuă să crească. Problema este costul gigantic al unor astfel de polițe care este plătit de oamenii obișnuiți.

Imprimarea banilor este inflație. De înțeles, banca centrală alege să crească inflația deja record, mai degrabă decât ca țara să intre într-o criză a datoriilor și în faliment. Desigur, măsura este temporară, deoarece datoria nu va face decât să crească. În momentul în care va veni criza datoriilor, va fi și mai rău.

Declarația conducerii Băncii Angliei:

Pentru a restabili funcționarea piețelor și a preveni răspândirea problemelor pe piețele de credit de consum și de afaceri, banca va efectua temporar achiziții de obligațiuni de stat pe termen lung, începând cu 28 septembrie. Achizițiile se vor face în orice volum este necesar pentru a obține efectul dorit.

Paralele pe ambele maluri ale Canalului Mânecii

În opinia mea, acțiunile Băncii Angliei arată clar că, în fața unei inflații ridicate sau a unei crize iminente a datoriilor, băncile centrale vor alege prima variantă. Vor sacrifica puterea de cumpărare a tuturor indivizilor în numele „salvării” economiilor. Astfel, prețurile bunurilor și serviciilor, care sunt deja extrem de scumpe, vor continua să crească.

Foarte curând, Banca Centrală Europeană va trebui să facă o alegere similară. Situația din Europa este exact aceeași cu cea din Marea Britanie. Pe continent vedem:

datorii la nivel istoric;
creșterea rapidă a costurilor de întreținere;
o creștere continuă a cheltuielilor guvernamentale, care încă va continua să crească vertiginos anul viitor;
deficite mari.

Citește mai multe despre acest subiect: Credit și datorie I – Drogurile care ucid economia modernă

Ca și în Marea Britanie, ratele dobânzilor la obligațiunile de stat cresc rapid. Obligațiunile de stat germane pe 10 ani, considerate cele mai sigure din UE, au crescut de la -0,305% la începutul anului la 2,22% la momentul redactării acestui articol. În zona sudică a Europei, recunoscută ca având deja probleme – Grecia, Italia, Spania, Portugalia – acestea sunt semnificativ mai mari. Guvernele care au în mod tradițional cele mai mari datorii și cele mai proaste politici fiscale se confruntă, de asemenea, cu cele mai grave probleme.

Infografic 2: Creșterea ratelor dobânzilor la obligațiunile de stat în Europa

Pentru a ne face o idee despre amploarea problemei datoriilor în Europa, trebuie să înțelegem că în 2021 cheltuielile guvernamentale pentru datoria pe termen scurt cu o scadență de până la un an în zona euro s-au ridicat la 15% din PIB (dobândă + rata principală). În această perioadă, țările s-au finanțat la cele mai scăzute dobânzi din istorie. De atunci și până astăzi, rata dobânzii la obligațiunile pe un an ale Italiei, de exemplu, a crescut de mai multe ori – de la -0,5 la 2,35%.

Tabel : Suma datoriei din zona euro în funcție de scadența acesteia

Trilioane de euro	Cheltuieli principale până la 1 an	Cheltuieli cu dobânzi până la 1 an	Până la 1 an în total	Costuri principale între 1 și 2 ani	Costul dobânzilor între 1 și 2 ani	Valoarea totală a datoriei de până la 2 ani
2019	1,2	0,17	1,37	0,76	0,15	2,3
2020 _	1.5	0,16	1,66	0,82	0,14	2.6
2021	1,58	0,153	1.733	0,89	0,139	2.8
august 2022	1,63	0,155	1,78	1	0,137	2.9
Ca procent din produsul intern brut al zonei euro
	Cheltuieli principale până la 1 an	Cheltuieli cu dobânzi până la 1 an	Total până la 1 an raportat la PIB	Costurile principale între 1 și 2 ani	Costul dobânzilor între 1 și 2 ani	Ponderea totală a datoriei de până la 2 ani în PIB
2019	10,8%	1,4%	12,2%	6,4%	1,3%	19,8%
2020	13,5%	1,4%	14,9%	7,2%	1,2%	23,3%
2021	13,2%	1,3%	14,5%	7,5%	1,2%	22,9%
august 2022	13,3%	1,3%	14,6%	7,8%	1,1%	23,5%

Sursa: Banca Centrală Europeană

De asemenea, ar trebui să remarc că atunci când economia intră în recesiune, produsul intern brut va scădea. Când se întâmplă acest lucru, raportul datorie-PIB va crește și mai mult. Având în vedere acest lucru și pe baza creșterii timpilor de dobândă, apare întrebarea: pot țările din Europa să plătească dobândă în valoare de 10% din PIB, în loc de 1,4%, într-un an, fără ca Banca Centrală Europeană să imprime bani și să-i monetizeze? Raspunsul este nu.

Primele reacții ale BCE

Problemele legate de datoria mare din partea de sud a Europei erau deja evidente până în vară. Ratele dobânzilor la obligațiunile italiene au început să crească mult mai repede decât la obligațiunile germane. Acest lucru creează o amenințare structurală pentru zona euro însăși. Când piețele încep să vândă datoria italiană, dobânda aferentă acesteia crește, așa cum se întâmplă cu datoria britanică chiar acum. Administrația locală își finanțează noile cheltuieli mult mai scump. Când vorbim despre Italia, cu o datorie guvernamentală de peste 150% din produsul intern brut, creșterea costului fondurilor creează o amenințare de faliment, iar dacă se întâmplă acest lucru, întreaga zonă euro s-ar putea prăbuși.

Pentru a preveni acest lucru, Banca Centrală Europeană a creat Instrumentul de Protecție a Mecanismului de Transmisie (TPI). Ar trebui să acționeze după cum urmează – cu o diferență între ratele dobânzilor din Italia și Germania, banca centrală vinde obligațiuni germane și cumpără obligațiuni italiene. În felul acesta, în teorie, nu ar exista țări cu ratele care cresc prea repede și nici euro noi care să fie tipăriți. Am comentat apoi că acest lucru nu poate funcționa și, mai devreme sau mai târziu, BCE se va întoarce la tipărirea de bani. Având în vedere ceea ce se întâmplă în Marea Britanie, această nouă inflație ar putea fi spectaculoasă. Pentru că banca centrală va trebui să imprime pentru a salva întreaga zonă euro, nu doar Italia.

Citește mai multe despre acest subiect: Trei motive pentru a investi, în loc să cheltuiești, când inflația e mare

În spiritul a ceea ce se întâmplă și la ceea ce ne putem aștepta, îmi revine în minte sfatul potrivit căruia atunci când inflația este mare, este logic să economisim în active sigure, inclusiv în aur de investiții, mai degrabă decât să ne cheltuim fondurile. În ciuda valorilor maxime de astăzi, prețurile pot crește în continuare. Este bine să ne protejăm fondurile de riscurile crescânde ale mediului.