Aurul - salvatorul puterii de cumpărare în situații de criză

Crizele sunt situații în care mulți oameni încep să caute instrumente care să le permită păstrarea pe termen lung a puterii de cumpărare. Timp de decenii, băncile centrale au reacționat la recesiuni prin tipărirea de bani, ceea ce erodează puterea de cumpărare a populației.

La apogeul pandemiei, s-a ajuns la o inflație fără precedent a monedelor pe timp de pace. Efectele acestei situații, în special creșterea dramatică a prețurilor bunurilor de consum și a bunurilor de producție, au început să se facă simțite încă de la începutul anului 2021. Până la sfârșitul anului, creșterea prețurilor în multe regiuni a înregistrat cele mai mari rate din ultimele decenii. În special în zona euro, creșterea a fost cea mai mare înregistrată vreodată.

Citiți mai multe despre acest subiect: Ce este inflația

Din punct de vedere istoric, aurul a reprezentat întotdeauna o asigurare împotriva pierderii puterii de cumpărare. Vremurile noastre nu fac excepție. În acest caz, vom analiza modul în care se comportă aurul în situații de criză și îl vom compara cu cele mai comune active din România.

Monedă (bani fiduciari)

Păstrarea banilor – fie într-un depozit bancar, fie în numerar – este una dintre cele mai comune forme de economisire. Datele Băncii Naționale a României arată că depozitele gospodăriilor se ridicau la puțin peste 247,4 miliarde de lei la sfârșitul lunii septembrie 2020, în creștere cu 15,4% pe o bază anuală. Sumele de bani ținute „sub saltea” pot fi speculate și probabil că nu sunt deloc mici. Situația nu este diferită în restul peninsulei Balcanice.

Citiți mai multe despre acest subiect: Ce sunt banii

Economisirea banilor fiduciari în numerar are un dezavantaj uriaș – puterea de cumpărare a acestora se erodează din cauza inflației (care reprezintă o creștere a masei monetare). Economiile în lei făcute la mijlocul anilor ’90 și mai devreme sunt acum complet șterse de hiperinflație. Făcând un calcul pe baza datelor Băncii Mondiale, devine clar că, dacă un român ar fi economisit 10.000 de lei la 1 ianuarie 2001, astăzi ar putea cumpăra cu ei bunuri și servicii cu o valoare reală de doar 1.900 de lei. Dinamica din Serbia și Bulgaria este similară. În realitate, inflația este mult mai mare, deoarece indicele prețurilor de consum nu include prețurile tuturor tipurilor de bunuri din economie. Acest fenomen, chiar dacă la o scară mai mică, este observat în întreaga lume.

Infografic 1: Indicii armonizați ai prețurilor de consum în SUA, Elveția și zona euro

Sursa: Rezerva Federală St. Louis, Eurostat, OLA

Din cauza inflației care erodează în mod cronic puterea de cumpărare, banii fiduciari nu reprezintă un vehicul adecvat pentru economiile pe termen lung. Singurul lucru pe care este garantat că îl vor aduce în viitor este sărăcirea.

Citiți mai multe despre acest subiect: Contracția programului de relaxare cantitativă nu va opri inflația. Iată de ce.

Imobiliare

O altă formă preferată de „economisire” în Europa și în special în Peninsula Balcanică este cea imobiliară. Ca activ fizic, acestea au o utilitate incontestabilă. Proprietatea poate fi utilizată și pentru a genera venituri suplimentare din chirii. Mulți oameni au impresia că prețul unei locuințe nu scade niciodată, chiar și în vremuri de criză. Să vedem dacă așa stau lucrurile cu adevărat.

Infografic 2: Indicii prețurilor locuințelor pe piețele selectate

Sursa: Banca Reglementărilor Internaționale; Institutul Național de Statistică; Eurostat; Statistica zonei euro

Atunci când ratele dobânzilor sunt scăzute în mod artificial, sectorul imobiliar înregistrează boom-uri în mod disproporționat mai mult decât alte sectoare. În ultimul său raport privind stabilitatea financiară, Banca Centrală Europeană a avertizat și ea asupra inflației explozive din acest sector. Potrivit instituției, există o șansă uriașă ca acesta să explodeze din nou pe termen mediu. În document se mai precizează că:

Boom-urile determinate de credite pe piața imobiliară ar putea duce la riscuri uriașe pentru stabilitatea financiară. Exploziile și crizele din industrie sunt asociate cu recesiuni profunde și crize financiare, în special atunci când creșterea este determinată de datorie. Bula imobiliară din SUA care a precedat criza financiară mondială este cel mai elocvent exemplu în acest sens. Într-o perioadă de boom, creșterea prețurilor proprietăților și a creditelor poate duce la o corecție a locuințelor supraevaluate, impactând economiei și sistemului financiar prin mai multe canale.

Orice creștere a ratelor dobânzilor, așa cum se preconizează, cel puțin nominal, în SUA, de exemplu, ar putea fi cauza declanșării unei noi bule imobiliare. După cum arată infograficul, în unele regiuni ale lumii, inclusiv în SUA și în Europa, sectorul este mai umflat astăzi decât era în 2008. De aceea, prăbușirea sa va fi și mai spectaculoasă. După cum se poate observa din date, prețurile proprietăților imobiliare ar putea rămâne scăzute o perioadă lungă de timp ca urmare a unei astfel de bule.

Prăbușirea prețurilor nu este singurul aspect negativ al proprietății. Cele mai multe credite ipotecare au o rată variabilă. O creștere a ratelor dobânzilor înseamnă că va crește și costul de administrare a acestora. Astfel, proprietatea poate deveni rapid o „investiție” de coșmar (chiar dacă nu se iau în calcul costurile cronice de întreținere și depreciere) – valoarea acesteia se va prăbuși atunci când bula va exploda, iar sumele pe care cumpărătorii vor trebui să le plătească vor crește.

Citiți mai multe despre acest subiect: Credit și datorie I: drogurile care ucid economia modernă

Așadar, imobiliarele sunt un activ care este afectat în mod semnificativ în perioade de criză. Datele pentru SUA arată, de asemenea, că prețul acestora a crescut înainte de fiecare dintre recesiunile din 1974, 1980, 1990, 2007 și 2020 și s-a prăbușit întotdeauna la apogeu. Doar în timpul bulei dotcom valorile proprietăților nu au scăzut, deoarece atunci inflația dolarului a fost îndreptată în principal către piețele bursiere.

Burse de valori

Volumele tranzacționate pe bursele de valori din România sunt neglijabile în comparație cu mărimea depozitelor, cât și cu cea a piețelor reglementate din economiile dezvoltate. Se poate spune că aproape niciun român nu își investește fondurile la bursă.

Din 1990, bursele de valori din Statele Unite au crescut de 5 până la 7 ori. Media industrială Dow Jones a crescut de la 5772 de puncte înainte de criza din 1990, la 35927 de puncte la jumătatea lunii decembrie 2021. S&P 500 a crescut de la 727 la 4709 puncte în aceeași perioadă. Aceasta pare a fi o opțiune de conservare a valorii destul de bună.

Dar, la fel ca și sectorul imobiliar, și piețele bursiere sunt afectate de orice criză. Plasarea banilor în acțiuni sau indici poate părea foarte tentantă atunci când piețele sunt în creștere, dar în cazul unor prăbușiri frecvente, dacă nu înțeleg fundamentele, investitorii vând de obicei activele în masă și înregistrează pierderi, deoarece sunt extrem de sensibili la impactul psihologic. Acest lucru este valabil mai ales în cazul în care au tranzacționat cu efect de levier, adică pe credit.

Tabelul 1: Indicele S&P 500 în raport cu prețul unei uncii de aur și argint în timpul crizelor

Sursa: Goldsilver; calculele proprii

Pe lângă volatilitate și riscul de cumpărare maniacală sau de vânzări de acțiuni în panică, în timpul recesiunii din 2008 și mai ales în timpul crizei începute în 2020, piețele reglementate au arătat o altă slăbiciune: nu mai reflectă performanța companiilor din economia reală, depinzând în totalitate de acțiunile Rezervei Federale a SUA și ale Băncii Centrale Europene în cazul Europei.

Citiți mai multe despre acest subiect: Subminarea banilor 2 sau unde dispare inflația

Așadar, cifrele „goale” nu spun prea multe despre motivul pentru care schimburile funcționează bine. În ultima criză din 2020, acestea au depășit aurul, dar au pierdut în fața argintului. Motivul este bineînțeles injectarea de către banca centrală a unei cantități record din punct de vedere istoric de bani nou tipăriți pe piețele reglementate.

Aceasta înseamnă că există o singură cale pentru piețele bursiere dacă băncile centrale încetează să mai tipărească bani și cresc ratele dobânzilor: scăderea.

Titluri de stat

Titlurile de stat se împart din ce în ce mai mult în 2 tabere: obligațiuni cu randamente zero sau negative și obligațiuni cu randamente prea mari. Economiile dezvoltate, fără excepție, se încadrează în primul grup. Aceasta înseamnă că investitorul va pierde garantat puterea de cumpărare la scadența obligațiunilor. Într-o astfel de situație se află și investitorii în titluri de stat românești deși au o dobândă de 5.2%.

Infografic 3: Randamentele obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani ale țărilor selectate

Sursa: Banca Centrală Europeană, Rezerva Federală din St. Louis

În al doilea grup se află țări precum Turcia, ale cărei rate ale dobânzii au oscilat între 6 și 21% din 2010. Cu toate acestea, sistemul său financiar se află într-o stare de inflație galopantă, ceea ce înseamnă că, în acest caz, investitorilor li se va garanta o contracție a puterii lor de cumpărare la scadența instrumentelor.

Citiți mai multe despre acest subiect: Lira turcească: o cronică a unui dezastru anunțat

Cu alte cuvinte, titlurile de stat nu funcționează neapărat bine în vremuri de criză. Mai mult, din cauza tipăririi uriașe de bani de către băncile centrale din întreaga lume, le este foarte greu să aducă profituri care depășesc subminarea puterii de cumpărare de către inflație.

Aur

În ciuda crizelor – sau mai degrabă datorită acestora – prețul aurului a crescut de la 364,5 dolari per uncie troy în mai 1990 la 1.788 de dolari pe uncie troy până la jumătatea lui decembrie 2021. Aceasta este o creștere de 5 ori, care precede creșterea unor acțiuni de top şi prăbuşirea puterii de cumpărare a banilor. În ultimele 5 decenii, creșterea sa a fost și mai impresionantă – de 30 de ori.

Citiți mai multe despre acest subiect: Lumea fără etalonul aur, după 5 decenii I: Efecte asupra finanțelor publice

Totuși, nu este suficient să spunem că aurul devine din ce în ce mai scump pentru a îl defini ca un bun gardian al valorii. Metalul prețios s-a depreciat în timpul crizelor din lumea occidentală din a doua jumătate a anilor 1980 și începutul anilor 1990, deși a crescut în toate celelalte recesiuni de când a fost dezlegat de dolar în 1971. Această dinamică trebuie explicată.

Citiți mai multe despre acest subiect: Statele Unite au înregistrat cea mai mare inflație din ultimii 40 de ani

Ca și în cazul altor active, prețul aurului depinde în mare măsură de acțiunile băncilor centrale. În anii ’70, SUA se aflau într-o stare de inflație galopantă care a dus la creșterea prețului aurului peste toate celelalte tipuri de active. Pentru a opri acest fenomen, președintele Rezervei Federale, Paul Volcker, a majorat drastic rata dobânzii de referință la peste 20%. Acest lucru a funcționat și rata de pierdere a puterii de cumpărare a scăzut. Dar creșterea ratei duce la o prăbușire a sistemului de depozite al țării și la o prăbușire a piețelor bursiere.

Tabelul 2: Performanța diferitelor instrumente de stocare a valorii între 1973 și 1979.

Sursa: Macrotrends, Banca Mondială, Federal Reserve of St. Louis, calcule proprii.

Ultima dată când ratele dobânzilor din SUA au fost relativ ridicate a fost în 1990, când a avut loc și o recesiune globală. De atunci, au scăzut constant, umflând în mod cronic bule în economie, care au explodat una câte una: bula tehnologică (bula dotcom din 2001), bula imobiliară (2008), bula acțiunilor de trezorerie și bula yo-yo (2021).

Cu puține excepții, rata dobânzii de bază a țării a fost de 0,25% din 2009 și de 0% în prezent, un minim record. În același timp, începând cu 1981, Rezerva Federală a mărit drastic cantitatea de dolari tipăriți, ceea ce a accelerat ritmul de erodare al puterii de cumpărare.

Citiți mai multe despre acest subiect: Inflația din zona euro atinge cel mai ridicat nivel din istorie

Banca Centrală Europeană a luat aceeași măsură după 2008, cu diferența că nici măcar nu a încercat să oprească inflația euro sau să crească rata dobânzii. Este o cantitate negativă. Acesta a fost și cazul Japoniei, unde rata de bază a fost de 0% din 1999 (cu foarte scurte întreruperi).

Infografic 4: Prețul aurului

După cum se poate observa, acțiunile băncilor centrale din întreaga lume, care sunt aproape identice, conduc la același efect – devalorizarea monedei în raport cu aurul. De fapt, toate monedele importante din lume, nu doar dolarul american, au o putere de cumpărare subevaluată în raport cu aurul.

Concluzie

De obicei, pe parcursul vieții noastre suntem martorii a 2 sau 3 crize financiare majore care aduc cu ele transferuri uriașe de bogăție de la o parte a populației la alta.

Adevărul este că piețele financiare sunt complexe și imprevizibile, chiar și pentru investitorii profesioniști. Fiecare activ are un profil de risc propriu și performanțe diferite în perioade de criză și de prosperitate economică.

Istoria arată în mod elocvent că aurul are caracteristici unice care îl fac un activ adecvat pentru conservarea valorii pe termen lung, în special în contextul inflației galopante a băncilor centrale la care asistăm în prezent.